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我的期货演义:何谓商品基本面

admin!! 2021-01-24 黄金期货 评论
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  在第17回中,我构建了基本面交易系统。第20回,我探讨什么是交易。在21回,我要探讨什么是基本面。我将从客观供需、市场理解的供需、故事中的供需三部分来谈。

  从交易的视角来看,供需其实分为客观供需和主观供需,主观供需又分为“市场理解的供需”、“我理解的供需”。通常所说的基本面,只是说到了客观供需这一层,但是对于交易来说,主观供需比客观供需重要,“市场理解的供需”比“我理解的供需”重要。把“我理解的供需”合于客观供需,就是一个好的研究员;把“我理解的供需”合于“市场理解的供需”,就是一个好的交易员。

  旧作库存紧张,而价差在低位的有2008年、2011年,是新作成本大幅抬升的年份。(上图中三角形区域)

  库存和价差拟合程度令人满意,说明库存是影响价差最大的吸引子。价格由成本决定,库存起调整作用;价差由库存决定,成本起调整作用。

  季节性高点出现在6月,季节性低点出现在10月。季节性对价格的影响是月均1-2%。

  从7月到11月,逐渐显现新作压力;从11月到7月,逐渐显现持仓成本。所以价格季节性为V型,正常供需年份的盘面价格也是7-11-7呈现V型结构。

  A、系统论:认知到供需是一个系统,系统有自我维持平衡的机制,只有在平衡打破时才会出现大行情。

  B、博弈论:认知到小博弈背后是大博弈。例如:朝韩背后是中美,中东冲突背后是美苏,宗教争地背后是政权争地。

  同样地,贸易博弈背后是产业博弈,产业博弈背后是经济博弈。比如说豆粕,表面上是油厂和饲料厂的博弈,背后是美国农民和中国养殖场的博弈,背后是单产增速和肉类消费增速的比较。在单产增速慢,肉类消费增速快的阶段,价格就容易上涨;在单产增速快,肉类消费增速慢的阶段,价格就容易下跌。

  最近看到一句话,对我的启发很大:一个人的命运,10%是取决于他所遭遇的客观事件,90%是取决于他对客观事件的理解和反应。市场也是这样,客观供需是重要,但是市场对于供需的理解和反应才是最重要的。

  如第一部分所展示的,供需是影响跨期价差、产业利润的决定因素。供需就像人,价差和利润好比人的影子。当人起来的时候,可以通过看影子来定位。

  可以用来定位的影子包括跨期价差、产业利润、现货基差、高低品级差、替代品价差等。这些都是市场语言,在告诉你市场理解的供需。比如2016年的铁矿石,在价格上涨过程中,跨期价差持续走强,高品位对低品位的价差也在走强,就说明市场理解的供需是非常紧张的,港口库存不断累积都不叫事。

  有些人可能会说了,既然看市场语言就行了,那么为什么要研究基本面?因为你越懂基本面,就越能理解市场语言背后的逻辑。不懂基本面,你只能看到市场的表象,懂了基本面,你才能接近市场的心,才能更好地与市场合一。当我发现市场理解的供需时,可以试仓,当我理解的供需和市场理解的供需合拍时,可以加仓。

  由于市场交易的是市场理解的供需,一牵涉到人的主观认知,就有了真假、有了偏差,这些真假和偏差糅合在一起,很容易被有心人利用,拼接成各种故事。按照索罗斯的观点,投资的本质是“故事”。

  索罗斯:“经济史是一部基于假象和谎言的连续剧,经济史的演绎从不基于真实的剧本,但它铺平了累积巨额财富的道路。做法就是认清其假象,投入其中,在假象被公众认识之前退出游戏。”

  索罗斯:“金融世界是动荡的、混乱的,无序可循,只有辨明事理,才能无往不利。如果把金融市场的一举一动当作是某个数学公式中的一部分来把握,是不会奏效的。数学不能控制金融市场,而心理因素才是控制市场的关键。更确切地说,只有掌握住群众的本能才能控制市场,即必须了解群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、货币或商品周围,投资者才有成功的可能。”

  (1)结束:基金净空达到极值,但农民惜售(价格打到农民亏损),两阵对圆,价格几次 打到850美分就下不去了。资金就开始退。之前浩浩荡荡的做空行情宣告结束,价格从850到900。

  (2)开端:这时恰好巴西雷亚尔一周升值10%,导致巴西大豆的美金价格上升,美豆获得出口优势。价格涨到960美分。

  (3)发展:阿根廷大豆收获期遭遇持续大雨,延缓收割。市场上各种传闻,我的期货演义:其中嘉吉阿根廷公司传出来说减产800-1000万吨。美豆价格从960涨到1050。

  (4)高潮:大豆收获推迟,阿根廷缺少大豆压榨,阿根廷豆粕出口便难以完成,美豆粕借势发飙,美豆盘面压榨利润从70美分扩大到160美分,刺激了美豆压榨需求。偏偏此时巴西大豆又紧张,美豆出口获得支撑。双重叠加之下,何谓商品基本面美豆上冲到1180。

  (5)结局:阿根廷大豆收获,产量其实只降了100万吨。阿根廷大豆压榨同比增加,阿根廷豆粕下跌,导致美豆粕下跌,美豆榨利回落到正常水平,美豆的涨势结束,价格回落。

  阿根廷大豆压榨5月同比开始增加,阿根廷豆粕基差5月底开始走弱,6月上旬开始暴跌,但美豆粕价格撑到6月13日才开始跌。

  做空做到农民亏损的程度,就受到制约。巴西雷亚尔升值、阿根廷降雨,美豆上涨受到驱动。阿根廷豆粕上市,美豆上涨受到制约。

  (3)驱动因素,在驱动时有时真伪难分,但只要在价格上得了势,在没有被证伪时就会持续发酵。

  总而言之,价格就像一辆列车,启动之后就有了惯性,顺着做需要的力小,逆着做需要的力大。对于基本面的研究,不可太过较真,而要学会顺应市场,须知古人早有告诫:假作真时真亦假,无为有处有还无。

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